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連平:外匯市場預期引導至關重要

時間:2018-09-13 10:57:11  來源:經濟日報  作者:連平

  理性預期學派認為,預期的形成本身就是經濟行為的一個組成部分,應該成為經濟分析的對象。消費者和企業不僅是宏觀經濟政策的調節對象,而且也以其預期引導下的經濟行為影響宏觀經濟政策的制定。因此,金融市場預期引導至關重要。

  在周期性和結構性因素作用下,外匯市場較易形成單邊貶值預期。與前十年明顯不同,伴隨著近年來我國經濟轉型過程中下行壓力的顯現、美聯儲加息和美元持續升值,市場持續存在人民幣貶值預期。在市場非理性預期及其行為的推動下,貶值壓力還會進一步增大。在經濟下行壓力較大、金融風險明顯增加、外部環境明顯惡化的條件下,股市和匯市容易形成聯動效應,從而進一步增加貨幣貶值壓力。

  市場單邊貶值預期的形成有非理性因素,也有理性成分。在目前的內外部條件下,要完全消除單邊貶值預期是不現實的。但是,淡化這種預期可以選擇的方式包括:增加匯率彈性在一定程度釋放單邊貶值壓力;逐步改善內外部條件,從根本上緩釋貶值預期的動因;通過合理、有說服力的引導影響市場預期。

  為提升匯率市場化的有效性,市場預期管理和溝通能力有待進一步提高。近年來,通過不斷總結和提高,有關部門在加強和改進市場預期引導和管理方面取得了長足進展。但是,與歐美主要發達國家相比,市場預期管理的及時性、透明度和針對性等方面仍有待進一步提高。預期管理并非只是宣傳、教育和引導,還應建立在合理的市場干預、匯率中間價調整和市場供求關系調節的基礎之上。只有虛實有機結合,預期管理才能收到更大實效。

  同時,應處理好改革推進的相機抉擇和預期疏導關系。之前的改革策略以“相機抉擇”為主,條件合適就加快推進。這種策略的好處是靈活、有彈性,可以視外部環境變化選擇比較好的時間窗口。不足的是,往往與市場及時溝通不夠,難以有效引導和管理市場預期,有時市場還可能產生誤解。未來,可考慮相機抉擇和預期引導相結合。建議事先告知市場匯率機制改革的總體方向、基本框架、實施路徑和大致步驟,讓市場有較為明確的預期,再具體結合內外部條件選擇合適的實施時間窗口。這樣可以給市場提供合理的預期,減少實施中可能產生的不必要摩擦和成本,盡可能地避免市場形成誤判。

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